Рынок ценных бумаг является оплотом развитой экономики. Злоупотребления на рынке способны причинить серьезный материальный ущерб. Статистика правоприменительной практики в России показывает, что зарегистрированных случаев манипуляций на рынке практически нет. Насколько общественно опасны злоупотребления на рынке ценных бумаг и является ли российское законодательство в этой сфере адекватным?
Наиболее часто встречающимися злоупотреблениями на рынке ценных бумаг считаются манипулирование рынком и использование инсайдерской информации. Первое злоупотребление представляет собой в общем виде использование СМИ для распространения информации, итогом которой становятся манипуляции на рынке (увеличение или уменьшение объема торгов, изменение цены акций, спроса, предложения и т. д.). Подобные манипуляции способны причинить значительный ущерб отдельным игрокам на рынке. Вторым наиболее часто встречающимся преступлением является незаконное использование инсайдерской информации. В самом общем виде это служебная информация, скрытая от иных лиц, незаконное использование которой может в значительной степени изменить рыночную стоимость акций компании.
Опасны ли для экономики злоупотребления на рынке ценных бумаг? Да, безусловно. Об этом прямо и косвенно свидетельствует несколько факторов. Финансовый кризис 2008 г., по мнению многих экспертов, был спровоцирован в том числе действиями на рынке ценных бумаг. Так, согласно проведенным исследованиям, ущерб от действий с ипотечными ценными бумагами составил $112 млрд.
Во многих государствах за использование инсайдерской информации установлена строгая ответственность. Например, в 2011 г. американский миллиардер Раджа Раджаратнама был осужден на 11 лет за заключение финансовых сделок с использованием инсайдерской информации. Одним из последних примеров ответственности в данной сфере является штраф в $5 млрд для пяти крупных банков, которые были обвинены в манипулировании валютным рынком (JPMorgan Chase & Co., Citigroup Inc., Barclays Plc, Royal Bank of Scotland и UBS AG) в 2015 г. Банки вынуждены были признать себя виновными и пойти на сделку с американскими правоохранительными органами.
Одной из наиболее интересных попыток манипулирования рынком считают сообщение о нападении на Белый дом и ранении Барака Обамы в 2013 г., которое появилось в твиттере Associated Press и было растиражировано множеством ведущих мировых СМИ, что привело к падению индекса Dow Jones на 131 пункт. Подобные примеры свидетельствуют о возможности серьезных экономических последствий.
В России на проблему преступлений, совершаемых на рынке ценных бумаг, стали обращать внимание только в последние несколько лет. Изначально в действующем УК РФ существовала лишь одна норма, устанавливающая ответственность за преступления на рынке ценных бумаг (злоупотребление при эмиссии ценных бумаг). Существенной реформе и модернизации законодательство было подвергнуто лишь в 2009 г., когда УК был дополнен целым рядом составов преступлений, таких как манипулирование ценами на рынке ценных бумаг (позже статья переименована в манипулирование рынком); нарушение порядка учета прав на ценные бумаги; воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг. Ответственность за использование инсайдерской информации была установлена годом позже.
Но добиться эффективного применения норм уголовного права в России законодателю и правоприменителям не удалось. За последние пять лет количество привлеченных к ответственности за преступления на рынке ценных бумаг – чуть более десятка. Практически во всех случаях речь идет о фальсификации решения общего собрания акционеров или решения совета директоров. То есть наиболее распространенные в мировой практике и наиболее опасные преступления на рынке ценных бумаг практически не регистрируются правоохранительными органами. Административно наказуемых случаев зарегистрировано также минимальное количество.
Означает ли приведенная статистика, что рынок ценных бумаг в России значительно менее подвержен различным незаконным манипуляциям, чем в США и Европе? Многочисленные исследования, включавшие в себя в том числе опросы трейдеров, экспертов, сотрудников правоохранительных органов, показывают, что нет. Уровень нерегистрируемых правонарушений весьма значителен. Напрашивается вывод о том, что существующая система мер, как административных, так и уголовных, неэффективна. Каковы пути повышения эффективности правовых мер в сфере охраны рынка ценных бумаг?
1. Необходима модернизация уголовного законодательства, включающая не только улучшение непосредственно уголовно-правовых норм об ответственности за преступления на рынке ценных бумаг, но и обязательное установление ответственности юридических лиц. Практически все случаи манипулирования рынком были выявлены со стороны организаций, а не физических лиц.
2. Необходимо повышение эффективности работы правоохранительных органов. Преступления на рынке бумаг относятся к высокоинтеллектуальным преступлениям и требуют специальных знаний. Например, в США, государстве, которое имеет наибольший опыт в сфере противодействия незаконным действиям на рынке ценных бумаг, существуют специальные подразделения в рамках минюста и органов регулирования рынка, деятельность которых заключается в выявлении и расследовании правонарушений в этой сфере.
Автор – научный сотрудник Университета Турина